期權(quán)與期貨的區(qū)別
(1)買賣雙方的權(quán)利義務
期貨交易中,買賣雙方具有合約規(guī)定的對等的權(quán)利和義務。期權(quán)交易中,買方有以合約規(guī)定的價格是否買入或賣出期貨合約的權(quán)利,而賣方則有被動履約的義務。一旦買方提出執(zhí)行,賣方則必須以履約的方式了結(jié)其期權(quán)部位。
(2)買賣雙方的盈虧結(jié)構(gòu)
期貨交易中,隨著期貨價格的變化,買賣雙方都面臨著無限的盈與虧。期權(quán)交易中,買方潛在盈利是不確定的,但虧損卻是有限的,最大風險是確定的;相反,賣方的收益是有限的,潛在的虧損卻是不確定的。
(3)保證金與權(quán)利金
期貨交易中,買賣雙方均要交納交易保證金,但買賣雙方都不必向?qū)Ψ街Ц顿M用。期權(quán)交易中,買方支付權(quán)利金,但不交納保證金。賣方收到權(quán)利金,但要交納保證金。
(4)部位了結(jié)的方式
期貨交易中,投資者可以平倉或進行實物交割的方式了結(jié)期貨交易。期權(quán)交易中,投資者了結(jié)其部位的方式包括三種:平倉、執(zhí)行或到期。
(5)合約數(shù)量
期貨交易中,期貨合約只有交割月份的差異,數(shù)量固定而有限。期權(quán)交易中,期權(quán)合約不但有月份的差異,還有執(zhí)行價格、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的差異。不但如此,隨著期貨價格的波動,還要掛出新的執(zhí)行價格的期權(quán)合約,因此期權(quán)合約的數(shù)量較多。
期權(quán)與期貨各具優(yōu)點與缺點。期權(quán)的好處在于風險限制特性,但卻需要投資者付出權(quán)利金成本,只有在標的物價格的變動彌補權(quán)利金后才能獲利。但是,期權(quán)的出現(xiàn),無論是在投資機會或是風險管理方面,都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。
風險上期貨要大于期權(quán)
期權(quán)損益圖畫法主要有三種,一種是教科書上最基礎(chǔ)的計算損益法,第二種是熟練者使用的圖形疊加法,第三種是較復雜的數(shù)組法。
(1)計算損益法 例如,某投資者買入一份執(zhí)行價為80元的股票看漲期權(quán),期權(quán)費為4元,我們來畫這份期權(quán)的到期損益圖。 在到期日,看漲期權(quán)的損益=Max(S-X,0)-C。
通過計算,當股價小于80元時,該期權(quán)不會執(zhí)行,Max(S-X,0)-C=-4,即虧損期權(quán)費4元;當股價大于80元時,該期權(quán)會執(zhí)行而且會獲利,當執(zhí)行獲利S-X大于期權(quán)費C時,該期權(quán)頭寸有正的收益;盈虧平衡點Max(S-X,0)-C=0,此時S=84,即當股價等于84時,盈虧相抵。 按照上述的計算結(jié)果,我們可以畫出該期權(quán)損益圖,見圖1。
當股價小于80時,虧損4元;當股價在80-84元之間,虧損逐步減少;當股價大于84元,開始有正的收益,且隨著股價漲1元,收益就增加1元。可以看出,一份看漲期權(quán)的到期日損益圖是一條折線,橫向線段的斜率為0,斜線的斜率為1。
由于看漲期權(quán)空頭的損益圖與多頭損益圖關(guān)于橫軸是對稱的,所以在此不便贅述。感興趣的投資者可以計算看跌期權(quán)的到期損益=Max(X-S,0)-P,然后畫出相應的圖形。
看漲期權(quán)的到期日損益圖 計算損益法比較適合單個期權(quán)頭寸的計算,而對于多個期權(quán)的組合,我們需要計算每個期權(quán)頭寸在每個執(zhí)行價的損益,然后再相疊加,再使用計算損益法來畫圖未免太過復雜。 因此,我們再介紹兩種比較常用的方法。
(2)圖形疊加法 圖形疊加法適合于兩個期權(quán)的組合,已經(jīng)掌握基本頭寸的到期損益圖畫法的投資者可以很輕松的學會。具體的畫法是在坐標軸上先畫好每一個期權(quán)的損益圖,然后根據(jù)圖形疊加最終得到期權(quán)組合的損益圖。
以熊市價差套利組合為例,我們先畫出兩個看漲期權(quán)的到期損益圖,以藍色虛線表示,然后計算期初權(quán)利金收支5-2=3,并根據(jù)“平+平=平”,“正+平=正”,“正+負=平”的斜率原則畫圖,這里的“正”、“負”斜率分別為1和-1。 圖2 熊市價差套利的到期日損益圖 (3)數(shù)組法 數(shù)組法適合三個及以上的期權(quán)組合,以賣出蝶式套利為例,我們介紹下怎樣使用數(shù)組法畫期權(quán)組合的到期損益圖。
首先,我們設(shè)置一份看漲期權(quán)的二維數(shù)組,例如,對一份執(zhí)行價為98的看漲期權(quán)多頭,將執(zhí)行價98簡化為間隔,記為“,”當標的資產(chǎn)價格低于98時,在損益圖上的線段斜率為0,當標的資產(chǎn)價格高于98時,在損益圖上的線段斜率為1,這個二維數(shù)組(0,1)就代表一份看漲期權(quán)多頭;同樣的,一份看漲期權(quán)空頭記做(0,-1),一份看跌期權(quán)多頭記做(-1,0),一份看跌期權(quán)空頭記做(1,0)。 對于期權(quán)組合來講,有多個執(zhí)行價,那么數(shù)組就有多個間隔,即用多維數(shù)組來代表期權(quán)組合。
對上述賣出蝶式套利,有98、100、102三個執(zhí)行價,我們設(shè)置4維數(shù)組,第一份執(zhí)行價空頭為98的看漲期權(quán)記做(0,-1,-1,-1),兩份執(zhí)行價為100的看漲期權(quán)多頭記做(0,0,1,1),第四份執(zhí)行價為102的看漲期權(quán)空頭記做(0,0,0,-1),四份期權(quán)的組合通過上述頭寸的簡單相加,記做(0,-1,-1,-1)+(0,0,1,1)+(0,0,1,1)+(0,0,0,-1)=(0,-1,1,0)。 根據(jù)98、100、102三個權(quán)利金和二維數(shù)組(0,-1,1,0),再計算出期初權(quán)利金支出(5-2*3+2)=1,我們就可以畫圖了。
具體方法是,我們先在在橫軸上依次標出98、100、102三個權(quán)利金的位置,然后判斷數(shù)組中哪個“0”對應的區(qū)域是期初,再從縱軸上期初對應的權(quán)利金出發(fā),按斜率畫出線段,期權(quán)組合的到期損益圖就完成了。 在此例中,價格低于98和高于102都是“0”,僅當標的資產(chǎn)價格低于98時,期權(quán)組合只有權(quán)利金收入和支出,即表明為期初,因此我們從低于98區(qū)域開始畫圖。
舉例說明:
(1)看漲期權(quán):1月1日,標的物是銅期貨,它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利,付出5美元;B賣出這個權(quán)利,收入5美元。2月1日,銅期貨價上漲至1905美元/噸,看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略:
行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨;B在A提出這個行使期權(quán)的要求后,必須予以滿足,即便日手中沒有銅,也只能以1905美元噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價賣給A,而A可以1905美元/噸的市價在期貨幣場上拋出,獲利50美元(1 905一1850一5)。B則損失50美元(1850一1905+5)。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元(55一5)。
如果銅價下跌,即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸,A就會放棄這個權(quán)利,只損失5美元權(quán)利金,B則凈賺5美元。
(2)看跌期權(quán):l月1日,銅期貨的執(zhí)行價格為1750 美元/噸,A買入這個權(quán)利.付出5美元;B賣出這個權(quán)利,收入5美元。2月1日,銅價跌至1 695美元/噸,看跌期權(quán)的價格漲至55美元。此時,A可采取兩個策略:
行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價從市場上買入銅,而以1 750美元/噸的價格賣給B,B必須接受,A從中獲利50美元(1750一1695一5),B損失50美元。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元(55一5〕。
如果銅期貨價格上漲,A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元,B則凈得5美元。
通過上面的例子,可以得出以下結(jié)論:一是作為期權(quán)的買方(無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))只有權(quán)利而無義務。他的風險是有限的(虧損最大值為權(quán)利金),但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方(無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))只有義務而無權(quán)利,在理論上他的風險是無限的,但收益顯有限的(收益最大值為權(quán)利金)。三是期權(quán)的賣方無需付出保證金,買方則必須支付保證金以作為必須履行義務的財務擔保。
期權(quán)是適應國際上金融機構(gòu)和企業(yè)等控制風險、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險衍生工具,1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎授給了期權(quán)定價公式(布萊克-斯科爾斯公式)的發(fā)明人,這也說明國際經(jīng)濟學界對于期權(quán)研究的重視。
特殊期權(quán)
路徑相關(guān)期權(quán)
標準歐式期權(quán)的最終收益只依賴于到期日當天的原生資產(chǎn)價格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent option)則是最終收益與整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。
按照其最終收益對原生資產(chǎn)價格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類:一類是其最終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格是否達到某個或幾個約定水平有關(guān),稱為弱路徑相關(guān)期權(quán);另一類期權(quán)的最終收益依賴于原生資產(chǎn)的價格在整個期權(quán)有效期內(nèi)的信息,稱為強路徑相關(guān)期權(quán)。
弱路徑相關(guān)期權(quán)中最典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier option)。嚴格意義上講,美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。
強路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種:亞式期權(quán)(Asian option)和回望期權(quán)(lookback option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價格的平均值,又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán);回望期權(quán)的最終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的最大(小)值,持有人可以“回望”整個價格演變過程,選取其最大(小)值作為敲定價格。
在線期權(quán)交易存在一些基本的要素:交易的資產(chǎn),價格在期權(quán)到期日相對于執(zhí)行價格的變動方向,以及成交值。
如果認為在到期日資產(chǎn)的價格將高于當前的價格,可買入看漲期權(quán)。如果認為在到期日資產(chǎn)的價格將低于當前的價格,可購買看跌期權(quán)。
交易者決定投資金額,不管是50美元,100美元,500美元,還是任何其他的金額,這取決于我們的信心和風險承受能力。如果預測是正確的,就會獲得“價內(nèi)期權(quán)”。
如果市場向我們預測的反方向移動,那么我們就會得到“價外期權(quán)”。如果執(zhí)行期權(quán)的資產(chǎn)價格沒有發(fā)生任何變動,就是平值期權(quán),會收回最初的投資,既沒有獲利,也沒有損失。
澳大利亞的 是目前在線期權(quán)交易的代表。
期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別在于:其一,期權(quán)交易的雙方,在簽約或成交時,期權(quán)購買者須向期權(quán)出售者交付購買期權(quán)費,如每股2元或3元,而期貨交易的雙方在簽約成交時,不發(fā)生任何經(jīng)濟關(guān)系。
其二,期權(quán)交易協(xié)議本身屬于現(xiàn)貨交易,期權(quán)的買賣與期權(quán)費用的支付是同時進行的。(與現(xiàn)貨交在交易稍有不同的是現(xiàn)貨交易在交割后交易仍未了結(jié),股票的買進或賣出則在未來協(xié)義規(guī)定在交割后,交易仍未了結(jié),股票的買進或賣出則在未來的協(xié)議規(guī)定的有效期內(nèi)實現(xiàn)。)
而期貨交易的交割是在約定交割期進行的。其三,期權(quán)交易在交割之后,交易雙方的法律關(guān)系并未立即解除,因為權(quán)雖已轉(zhuǎn)讓,但期權(quán)的實現(xiàn)是未來的,須以協(xié)議有效期滿時,其雙方法律關(guān)系才告結(jié)束,而期貨交易在交割后,交易雙方法律關(guān)系即告解除。
其四,期權(quán)交易在交割期內(nèi),期權(quán)的購買者不承擔任何義務,其根據(jù)股價變化情況,決定是否執(zhí)行協(xié)議,如情況變化不利,則可放棄對期權(quán)的要求,對協(xié)議持有人的義務只由期權(quán)出售者承擔,而期貨交易的雙方在協(xié)議有效期內(nèi),雙方都為對方承擔義務。其五,期權(quán)交易的協(xié)議持有人可將協(xié)議轉(zhuǎn)讓出售,無論轉(zhuǎn)讓多少次,在有效期內(nèi),協(xié)議的最后持有人都有權(quán)要求期權(quán)的出售者執(zhí)行協(xié)議,而期貨交易的協(xié)議雙方都無權(quán)轉(zhuǎn)讓。
其六,投資期權(quán)最大的風險與股價波動成正比,股價波動越大,風險亦越大。希望采納。
期權(quán)四要素: 認購還是認沽:是謂期權(quán)的種類,認購期權(quán)持有者有權(quán)買入相關(guān)資產(chǎn),而認沽期權(quán)持有者則有權(quán)賣出該資產(chǎn)。
基礎(chǔ)工具名稱:衍生出期權(quán)的基本資產(chǎn),其本身大多已可進行買賣。主要在期權(quán)被行使時便被買賣,例如:恒生指數(shù),上證指數(shù)等。
履約價格:立約時議定在行使后買賣相關(guān)資產(chǎn)的價格。例如:上證指數(shù)價格或恒生指數(shù)期權(quán)金價格 。
到期日:可行使的有效時限,過期后期權(quán)便作廢。期權(quán)可按其行使方式大致分為兩類:美式期權(quán)和歐式期權(quán)。
美式期權(quán)從買入之日起至到期日止的任何時間里都可被行使,而歐式期權(quán)則只能于到期日行使,所以美式期權(quán)在行使時間上具有較大的靈活性。例如:滬深300股指期貨一月合約,二月合約等。
它可以成為一種極佳的風險管理工具,為我們彌補意外事故帶來的經(jīng)濟損失。
期權(quán)最純粹的應用,也是類似于此。比如截至2013年10月22日,美股 S&P500指數(shù)報收1754.67點,今年迄今漲幅超過20%。
這時候,投資者可能心態(tài)很矛盾,既擔心大漲之后見頂大跌回吐利潤,又怕拋掉后美股繼續(xù)上漲踏空。這時候,期權(quán)就可以幫你忙了。
期權(quán)風險有限收益無限目前,一份2014年3月22日到期執(zhí)行價為1750點的賣出期權(quán)成交價為63.10點。這份期權(quán)意味著你在2014年3月22日前擁有以1750點拋出S&P500指數(shù)的權(quán)利。
我們且來看看兩種極端情況下你的收益。第一種是如你擔心的那樣,美股也和A股一樣不爭氣,很快就跌掉了 500點,只剩下1254.67點。
這時候你執(zhí)行賣出期權(quán),依然可以以1750點的價格賣出手中的美股,即使以1754.67計算收益,你的總損失也不過是價格損 失 上 的 4.67 點(1754.67-1750=4.67)和當初買入這份期權(quán)支付的63.10點期權(quán)金,合計不過67.77點,相比美股下跌500點,損失僅為后者的13.55%。利用期權(quán)的這種機制,無論美股下跌多少,你的最大損失不過是67.77點。
第二種則是美股繼續(xù)瘋狂,很快就漲了500點變成了2254.67點。那時候,你以1750點賣出的期權(quán)顯然就變成了廢紙一張,但是你持有的股票依然享受到了這500點的上漲,你的實際收益是436.9點(500-63.1)。
若美股漲幅更大,則收益將進一步擴大。
10分鐘看懂股指期權(quán)和個股期權(quán) 來自:理想論壇(55188.com) 作者:萬丈瀑10分鐘看懂股指期權(quán):巴菲特妙用抄底可口可樂 “股指期權(quán)全市場仿真交易11月8日啟動”,這則消息意味著中國金融市場繼融資融券、股指期貨、國債期貨之后,在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上又將與國際成熟市場進一步接軌。
雖然期權(quán)這個東西,對普通投資者相對陌生,但其憑借風險收益不對稱的特性,卻在金融產(chǎn)品中有著不可取代的地位。本文意圖用淺白的表述,讓你用10分鐘明了什么是期權(quán)交易,如何用期權(quán)在股市大行情中更好的抄底逃頂。
期權(quán)像保險小錢避大風險 期權(quán),又稱選擇權(quán),雖然早在18世紀后期就已經(jīng)在美國和歐洲市場出現(xiàn),但直到1973年芝加哥期權(quán)交易所開張才成為一門大生意。期權(quán)對投資有什么價值呢?一定程度上可以把它和生活中買保險做類比。
目前,你花275元就可以買到一份1年期保額50萬元的意外險。假如你在一年內(nèi)不幸因為意外身故,那么保險公司就要賠償你50萬元,若是一年內(nèi)沒任何意外,那么你損失的不過275元的保費。
以浪費275元保費換取50萬高額賠償?shù)目赡埽kU顯然屬于支出和回報極為不對稱的金融產(chǎn)品。正因此,它可以成為一種極佳的風險管理工具,為我們彌補意外事故帶來的經(jīng)濟損失。
期權(quán)最純粹的應用,也是類似于此。比如截至2013年10月22日,美股 S&P500指數(shù)報收1754.67點,今年迄今漲幅超過20%。
這時候,投資者可能心態(tài)很矛盾,既擔心大漲之后見頂大跌回吐利潤,又怕拋掉后美股繼續(xù)上漲踏空。這時候,期權(quán)就可以幫你忙了。
期權(quán)風險有限收益無限 目前,一份2014年3月22日到期執(zhí)行價為1750點的賣出期權(quán)成交價為63.10點。這份期權(quán)意味著你在2014年3月22日前擁有以1750點拋出S&P500指數(shù)的權(quán)利。
我們且來看看兩種極端情況下你的收益。第一種是如你擔心的那樣,美股也和A股一樣不爭氣,很快就跌掉了 500點,只剩下1254.67點。
這時候你執(zhí)行賣出期權(quán),依然可以以1750點的價格賣出手中的美股,即使以1754.67計算收益,你的總損失也不過是價格損 失 上 的 4.67 點(1754.67-1750=4.67)和當初買入這份期權(quán)支付的63.10點期權(quán)金,合計不過67.77點,相比美股下跌500點,損失僅為后者的13.55%。利用期權(quán)的這種機制,無論美股下跌多少,你的最大損失不過是67.77點。
第二種則是美股繼續(xù)瘋狂,很快就漲了500點變成了2254.67點。那時候,你以1750點賣出的期權(quán)顯然就變成了廢紙一張,但是你持有的股票依然享受到了這500點的上漲,你的實際收益是436.9點(500-63.1)。
若美股漲幅更大,則收益將進一步擴大。以上可以看到,利用期權(quán)的這種機制,無論美股下跌多少,你的最大損失不過是67.77點。
但若美股上漲,你的收益卻能隨之攀升。顯然,在上漲市中,擁有一個賣出期權(quán)可以極大的規(guī)避掛鉤標的 (上例中即為S&P500指數(shù))大跌的風險,但同時又享受到絕大部分上漲的潛力。
看懂期權(quán)五大屬性 期權(quán)雖好,但是相比期貨卻要復雜許多。要看懂一份期權(quán),跟蹤標的、買賣方向、執(zhí)行價、到期日和合約類型是五個最重要的屬性。
先說跟蹤標的,期權(quán)被稱為衍生金融產(chǎn)品,就因為其本身不會單獨存在,而是依托某個跟蹤標的。比如上例中提及的就是跟蹤S&P500指數(shù)的期權(quán),而未來A股將要進行仿真交易的則是跟蹤滬深300指數(shù)的期權(quán),這些跟蹤股指的期權(quán)被稱為股指期權(quán)。
當然發(fā)達市場還有跟蹤個股的個股期權(quán)和跟蹤ETF的ETF期權(quán)。根據(jù)買賣方向,期權(quán)可以分為認購期權(quán)和認沽期權(quán)兩類。
前者有買入跟蹤標的的權(quán)利,而后者則有賣出跟蹤標的的權(quán)利。至于執(zhí)行價,則是買入或賣出跟蹤標的的價格。
而到期日,則是期權(quán)的有效期,過了有效期期權(quán)包含的權(quán)利就消失,這就有點像保險的投保期。不過到期日,依據(jù)期權(quán)合約類型是歐式還是美式又略有不同,今次中金所采取的是歐式期權(quán)架構(gòu),即到期日之前不可執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利;而在美國流行的美式期權(quán)則是在到期日之前隨時可以執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利。
巴菲特如何用期權(quán)抄底 當股市出現(xiàn)大崩盤時,如果你相信底部不遠,會如何用期權(quán)參與呢?許多人會選擇買入認購期權(quán),但這卻未必是好選擇。接近底部時,期權(quán)引伸波幅高企,意味著這時候期權(quán)很貴,即使買入認購期權(quán)后指數(shù)反彈,但是引伸波幅下降也會折損期權(quán)的收益。
所以,老謀深算的股神巴菲特,最愛的就是在動蕩環(huán)境下賣出認沽期權(quán)。以可口可樂為例。
1993年4月份,巴菲特以1.5美元的期權(quán)金發(fā)行500萬份當年12月17日為到期日、執(zhí)行價為35美元的認沽期權(quán),當時可口可樂的市價是40美元左右。這意味著從巴菲特手中買入這500萬份認沽期權(quán)的投資者擔心可口可樂從40美元跌到低于35美元,他們因此獲得了在1993年12月17日把可口可樂股票以35美元賣給巴菲特的權(quán)利,當然前提是先支付每份1.5美元的期權(quán)金給巴菲特 (就像支付給保險公司保險費那樣)。
對巴菲特而言,若1993年12月17日可口可樂的價格在35美元以上,顯然沒人會愿意用35美元的價格出售,那么這份期權(quán)就是廢紙一張,巴菲特可以白拿之前收到的750萬美元(1.5美元*500萬份)期權(quán)金;但若屆時股價低于35美元,巴菲特就必須按照35美元買入。
聲明:本網(wǎng)站尊重并保護知識產(chǎn)權(quán),根據(jù)《信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)保護條例》,如果我們轉(zhuǎn)載的作品侵犯了您的權(quán)利,請在一個月內(nèi)通知我們,我們會及時刪除。
蜀ICP備2020033479號-4 Copyright ? 2016 學習鳥. 頁面生成時間:4.089秒